国产45p

美国证监会[9]于2010年发布了一份针对基金公司宣传推介目标日期基金的相关要求的征求意见稿[10]，其中提及目标日期基金的宣传推介材料（如招募说明书）应以表格、图例等形式向投资者说明基金资产配置如何随时间变化（即需披露以资产配置比例为维度的下滑曲线[11]）。考虑到以资产配置比例为维度的下滑曲线可能无法充分揭示目标日期基金的风险，美国证监会于2014年又进一步针对2010年的修法草案重新征求意见[12]，其中就目标日期基金的宣传推介材料是否应披露以标准化的基金风险衡量指标为维度的下滑曲线[13]，作为以资产配置比例为维度的下滑曲线的替代或补充，以便向投资者充分展示目标日期基金的风险向社会征求意见。从目前的实践来看，基金公司目前已普遍将以资产配置比例为维度的下滑曲线以图表等形式展示在目标日期基金的招募说明书等宣传材料中；但是否应以标准化的基金风险衡量指标为维度的下滑曲线进行补充或替代目前常规的下滑曲线，业内并未形成统一意见。例如美国ICI在2014年对美国证监会再次征求意见的反馈中提到：ICI强烈支持2010年的草案中向参与者增加目标日期基金信息披露的建议（包括用平实的语言介绍以资产配置比例为维度的下滑曲线等），但基于风险的多维特性，我们认为以标准化的基金风险衡量指标为维度的下滑曲线作为以资产配置比例为维度的下滑曲线的替代或补充，可能会使参与者感到困惑甚至被误导[14]。

消费升级降级关键看结构近段时间，“消费降级”成为热词。当拥有3.4亿用户的低价竞卖平台一年捞进2000多亿元销售额；当酿造二锅头和制作榨菜的上市公司上半年的净利润同比大增70%以上时，有人惊呼：消费降级了！果真如此吗？国家统计局发布的数据显示，今年上半年，社会消费品零售总额超过18万亿元，同比增长了9.4%。专家同时指出，尽管增速处于15年来的低水平，但考虑到已经十分庞大的基数，这个增长水平还是很可观的。

观点总结：今年晚熟富士果入库量以及现货的发货量均偏低于去年的水平，好货价高的现象较为明显，预计随着后期冷库入库量的减少，对苹果期价有所支撑。从质量来看，今年产区富士果面出现果绣、黑点等瑕疵较为严重，也就意味着降低了优果率。而纸加膜产区富士由于前期受到干旱天气的影响，使得果面皱缩等问题占比达60%以上。近期产区富士交易接近尾声，客商占据主导地位，使得苹果价格维持高位。短期建议苹果1901合约暂且观望，上方关注11400元/吨压力。

母基金层面采用被动管理模式的目标日期基金相对较少，主要是从分散风险，降低运作成本的角度出发，追踪某一个目标日期指数。例如，Wells Fargo在2006年变更旗下的主动目标日期基金Wells Fargo Advantage Outlook Fund为追踪 DowJones Global Target Date Index的被动目标日期基金，更名为Wells Fargo DowJones Target Date Fund。如前文所述，Wells Fargo旗下目标日期基金并非纯粹的FOF模式，而是采用类联接基金模式。为实现对Dow Jones Global Target Date Index的有效跟踪，该公司旗下每一只目标日期基金均按照标的指数下滑曲线的资产配比投资于Wells Fargo旗下的三只Master信托组合[16]（固定收益组合、股票组合和短期现金组合），最终实现对标的指数的跟踪。但是纯被动管理模式使得基金面对市场的变化缺乏灵活性，在同类产品中竞争优势不明显。因此，2017年7月，Wells Fargo为优化旗下目标日期基金的投资策略，又放弃了纯被动的母基金管理模式。由基金的董事会投票通过，旗下目标日期基金进一步调整为以Smart beta为主的主动量化投资策略，并再次更名为Wells FargoTarget Date Fund。

呼伦贝尔市中级人民法院审理认为，被告人孙怀山的行为已构成受贿罪。案发后，孙怀山如实供述办案机关已经掌握的犯罪事实，主动交代侦查机关尚未掌握的部分犯罪事实，具有坦白情节；积极退缴赃款赃物，认罪悔罪，依法可对其从轻处罚。遂作出上述判决。（央视记者 奚丹霓）

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